【包裝e線】6-8月造紙行業(yè)需求進(jìn)入小淡季，而產(chǎn)能釋放壓力猶存（預(yù)計(jì)三季度末進(jìn)入尾聲），我們預(yù)計(jì)近期紙價(jià)及銷量仍難有改善。造紙行業(yè)需求進(jìn)入淡季直接導(dǎo)致紙價(jià)格下降，紙價(jià)格下降直接利好包裝行業(yè)和家用輕工。

　　據(jù)調(diào)查，11年1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)機(jī)制紙及紙板5415.30萬(wàn)噸（3-6月產(chǎn)量連創(chuàng)新高），同比增長(zhǎng)14.9%。造紙廠銷售情況一般，加之新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，整體庫(kù)存偏高，壓力較大。

　　上半年各紙種現(xiàn)成本推動(dòng)型提價(jià)；進(jìn)入淡季后，除灰底白板紙受益富陽(yáng)限電，各紙種價(jià)格均有不同幅度松動(dòng)。上半年尤其是1-4月，各紙種紛紛出現(xiàn)成本推動(dòng)型的提價(jià)；5月進(jìn)入淡季以來，各紙種價(jià)格均有所回落；僅灰底白板紙因富陽(yáng)地區(qū)限電，供給端受到約束，終端均價(jià)緩慢提漲。

　　國(guó)內(nèi)漿價(jià)Q2率先回落調(diào)整，國(guó)際漿廠8月報(bào)價(jià)出現(xiàn)回落：國(guó)內(nèi)漿價(jià)走勢(shì)和下游需求密切相關(guān)，呈現(xiàn)Q1上漲，Q2回落調(diào)整的走勢(shì)，8月初有所企穩(wěn)；而國(guó)際漿價(jià)呈現(xiàn)出一定滯后性，8月報(bào)價(jià)方現(xiàn)回落。以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口廢紙價(jià)格延續(xù)上漲，和下游對(duì)應(yīng)紙種價(jià)格趨勢(shì)一致。

　　"看好"包裝和家用輕工。市場(chǎng)目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景擔(dān)憂，我們偏好在弱市中從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和成長(zhǎng)性著眼選擇公司（受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小或行業(yè)及公司處于快速發(fā)展期）。包裝：依托下游量穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期受益于原材料價(jià)格回落，而消費(fèi)升級(jí)過程中包裝升級(jí)使龍頭公司的份額大幅提升。推薦上海綠新、永新股份、通產(chǎn)麗星。家用輕工：7月高成長(zhǎng)的消費(fèi)類個(gè)股重獲認(rèn)可，寧基股份、美克股份等表現(xiàn)突出，個(gè)股估值回升至2011年30-35倍PE，符合我們前期推薦的邏輯（國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)前景廣闊，各細(xì)分子行業(yè)社零額快速增長(zhǎng)，目前已擁有渠道及品牌的輕工公司將在競(jìng)爭(zhēng)中獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，憑借品牌效應(yīng)已可享受高毛利的溢價(jià)，而其較強(qiáng)的議價(jià)力也有助于抵抗通脹壓力，保持較高的成長(zhǎng)性），看好公司的長(zhǎng)期價(jià)值，后續(xù)的進(jìn)一步表現(xiàn)將依賴于估值切換至2012年。

　　由此可見，造紙行業(yè)需求進(jìn)入淡季對(duì)于包裝行業(yè)來說是一個(gè)發(fā)展的好時(shí)機(jī)，大大降低了成本，包裝企業(yè)公司盈利的新起點(diǎn)。