【看點】普麗盛是國內(nèi)為數(shù)不多的具備為液態(tài)食品企業(yè)提供一體化配套方案的供應(yīng)商，公司主營業(yè)務(wù)為液態(tài)食品包裝機械和紙鋁復(fù)合無菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，打破了利樂的長期壟斷，目前正在進一步加大對新技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈的整合。2015年，普利盛營業(yè)收入5.41億元，其中，紙鋁復(fù)合無菌包裝材料營收1.7億元，曾長6.4%。首次打破國外壟斷的液態(tài)包裝機械供應(yīng)商，居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司參與競拍黑牛食品(蘇州)100%股權(quán)和往來債務(wù)，進入下游食品產(chǎn)業(yè)。

包材業(yè)務(wù)成為新的利潤增長點

2015年綜合毛利率為33.52%，同比增長2.84%。其中，紙鋁復(fù)合無菌包裝材料毛利率21.9%，同比增長0.52%，包材業(yè)務(wù)營收增加6.4%，成為新的利潤增長點。

公司包裝材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，銷售量達到10.9億包，同比增長5.4%，但公司包裝材料設(shè)備產(chǎn)能不足，整體處于滿負荷狀態(tài)。預(yù)計隨著2億元募投項目“年產(chǎn)紙鋁復(fù)合無菌包裝材料10億包”和“5億包紙塑基多層復(fù)合無菌新型包裝材料技術(shù)改造項目”投產(chǎn)而釋放包材產(chǎn)能，看好公司在包材市場的發(fā)展。

受益于進口替代，看好液態(tài)包裝機械長期發(fā)展

我國液態(tài)包裝機械長期被國外品牌(利樂)壟斷。普麗盛是首家打破國外壟斷的液態(tài)包裝機械供應(yīng)商，居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。隨著國內(nèi)中小食品企業(yè)的崛起，性價比更高的國內(nèi)包裝機械商受到更多青睞。

我國無菌包裝需求空間廣闊，目前國內(nèi)人均液態(tài)乳制品消費僅達到歐美發(fā)達水平三分之一，隨居民收入增長，奶類產(chǎn)品需求不斷增加，下游液態(tài)乳制品飲料市場預(yù)計增幅將達到36%。目前公司主營的紙鋁復(fù)合無菌包裝是市場公認的奶類無菌包裝的主流方式，我們看好公司液態(tài)包裝機械的長期發(fā)展。

出資設(shè)立智能設(shè)備公司+參與競拍黑牛，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈

設(shè)立智能設(shè)備公司。2016年2月，公司簽署《投資合作協(xié)議》，擬出資700萬元參與設(shè)立上海普狄工業(yè)智能設(shè)備有限公司，主要從事自動包裝生產(chǎn)線、自動化設(shè)備、工業(yè)智能機器人、智能倉儲、物流自動化等領(lǐng)域的研發(fā)生產(chǎn)銷售，公司持有35%股權(quán)。如2018年上海普狄凈利潤超過1000萬，公司有權(quán)按不高于12倍PE的估值收購上海普狄股權(quán)。我們認為公司未來有望向智能倉儲方面轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有的生產(chǎn)線也有望實現(xiàn)智能化、自動化改造。

參與競拍蘇州黑牛食品。2015年12月，公司參與競拍黑牛食品(蘇州)100%股權(quán)和往來債務(wù)，進入下游食品產(chǎn)業(yè)。主要是看重標的的性價比(PB為2倍，起拍價1.2億元)，同時出于擴大場地(標的有100多畝土地，現(xiàn)成廠房)的考慮。黑牛食品在下游液態(tài)飲料如豆奶方面經(jīng)驗成熟，有助于公司開發(fā)其他同類產(chǎn)品和生產(chǎn)設(shè)備。（來源：東吳證券）