行業供需矛盾將從2013年開始改善。固定資產投資增速的下滑,新增產能的明顯下降以及行業盈利較低對資本的吸引力下降均顯示行業未來供給增量將明顯下降,而行業需求將隨經濟逐步復蘇而出現回暖,顯示為穩定增長的態勢,因此可以判斷行業未來兩年的供需矛盾將處于逐步緩解、改善的態勢。
　　
　　原材料之殤有望緩解:全球商品漿新增產能過大有望壓制漿價。根據我們統計和測算,2012~2014年三年新增產能合計為1100萬噸左右,而每年的新增需求不會超過250萬噸,每年的供給增量均遠超需求增量。未來投產項目主要集中在南美及俄羅斯低制漿成本地區,而這將令促使全球商品漿的成本線下移,導致漿價存在潛在的下行空間。后期造紙產業鏈的利潤分配將不再過分集中于制漿環節,而是緩慢、適度地向造紙環節轉移。
　　
　　從未來供需的變化情況來看,我們認為2013年供需改善情況明顯的品種分別為銅版紙與箱板紙,而白卡紙由于新增產能集中釋放,2013年供需矛盾可能加劇,而文化紙則由于部分銅版紙生產線的轉產,以及網絡與新型電子產品對需求的擠壓,改善情況可能不明顯。
　　
　　短期刺激因素:需求季節性回暖、中下游庫存見底有望促使紙品提價。二季度是紙品消費年內的旺季,而目前中間商和下游用戶的庫存均處于歷史底部,未來紙品價格上行的概率較大。從目前來看,銅版紙的提價較為確定,提價幅度為100元/噸,較目前400元/噸的噸紙毛利,提升彈性不小。
　　
　　投資建議:鑒于造紙行業供需矛盾逐步緩和、盈利能力逐步回升的中期邏輯明確,又兼有短期產品提價的刺激因素,同時,板塊估值水平較低,因此我們建議適當增加造紙板塊的配置。